安泰策略 股指期货扩大开放时机趋于成熟

2019-05-16 16:53 来源 : IT商业新闻网

  安泰策略:日前,摩根士丹利资本国际指数公司(MSCI)决定,将A股纳入因子从5%提高至10%。

  与此同时,包括股指期货在内的金融衍生品的对外开放也备受期待。在近期举行的2019第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上,中国证监会副主席方星海表示,积极推动包括股指期货在内的特定品种对外开放,在牢守风险底线的前提下,对接国际标准,增强制度包容性,方便境外交易者入市,提升市场吸引力。这一讲话,信息量很大,也反映了市场心声。

  与商品期货相比,我国金融期货算是刚刚起步。2018年全球期货期权成交量303亿手,其中金融类243亿手,占比高达80%,而我国金融期货成交量仅为0.27亿手,占比不到1%。

  市场对股指期货的需求也在增加。随着资本市场对外开放走向深入,沪深港通扩额、A股纳入MSCI和富时罗素指数,境外长期资金配置我国A股资产的愿望日渐强烈。不过,外资对加大配置A股资产还有顾虑,比如无法利用股指期货市场管理风险。专家表示,我国股指期货市场应向更多境外投资者开放,增强我国资本市场的国际竞争力,提升我国资本市场运行质量。

  市场需要风险对冲工具

  随着科创板各项工作的推进,以信息披露为核心的注册制试点即将展开,资本市场迎来更多关键性制度创新,这意味着市场的稳定健康运行至关重要。

  今年年初,方星海公开表示,有活力、有韧性的资本市场,就要参与者非常充分,交易非常活跃,定价合理。最重要一点就是定价合理。因此,无论是期货还是现货,做多、做空双方都有各种手段工具,让市场充分博弈。股指期货是一种国际通行的基础性金融衍生产品,已经成为一个产品体系完善、市场功能完备的金融市场不可或缺的重要组成部分,也是建设一个有活力、有韧性资本市场的必要工具。

  在国际市场,共同基金、养老金等机构投资者已发展出“两条腿走路”的投资模式,即股票现货资产与指数衍生品相配合,利用期货、期权等衍生品对冲股票现货价格波动的风险。“股指期货能提升市场的有效性。”

  事实上,随着A股纳入MSCI相关指数和纳入因子的逐步提升,全球各大交易所上市中国A股相关指数期货的竞争十分激烈。过去,外资配置了A股股票后,有避险需求却无法在境内避险,就去新加坡等市场寻求避险。如今,适时推动境内A股相关指数衍生品开放,将增加我国资本市场的吸引力,也将便利外资投资人民币资产。

  “以股指期货为代表的金融衍生品是一个国 家金融市场核心竞争力的重要组成部分。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家兼研究部主管章俊表示,海外市场有多样化的风险对冲工具,中国股指期货对外开放,将减少制度层面障碍,有利于与国际市场接轨。

  “对外开放股指期货市场,满足境外投资者风险管理需求,也是确保重要衍生品流动性留在本土、提升我国资本市场竞争力的要求。”一位业内相关人士表示。

  扩大对外开放基础较好

  各界对于中国金融业对外开放的关注持续升温。业内人士指出,中国推出的新一轮金融业扩大开放,不仅回应了外资金融机构的关切,也是中国经济和金融自身发展的需要。股指期货扩大对外开放也是同理。

  目前,我国股票现货市场对外开放已具有较好基础,股指期货市场平稳运行多年,建立了有效的监管制度。外资以合格境外投资者(QFII)方式进入我国股票现货市场已有十余年,QFII和人民币合格境外机构投资者(RQFII)也已可使用股指期货开展套期保值交易,股指期货对外开放的市场基础已较为成熟。此外,境内期货市场的原油期货、铁矿石期货和PTA期货均已平稳实现对外开放,这些都为股指期货扩大开放奠定了基础。可以说,现阶段扩大股指期货对外开放的时机已经成熟。

  境外投资者逐步增加对我国A股的配置,吸引和利用外资的效果逐步显现,为股指期货市场对外开放提供了较好的市场基础。股指期货市场稳健发展,发挥了较好的功能与作用,具备对外开放的条件。我国股票、债券、商品期货市场也已多种路径实现了开放,境外投资者参与有序,市场运行平稳,为股指期货对外开放提供了较好的实践参考。

  专家表示,特定品种对外开放模式,不改变我国期货市场现有的监管框架和基础制度,还提升了市场流动性,维护了市场的主导地位与影响力。为此,应填补股指期货与资本市场其他领域的差距,尽快推动股指期货对外开放,为资本市场整体的对外开放和稳定运行保驾护航。

  开放与防风险“两手抓”

  “普通投资者由于对股指期货不太了解,所以一般表现得比较担忧。”周平表示,股指期货就是一种金融工具,专门用于对冲市场风险。有些投资者在股指期货上开立空头头寸,并不一定是看空市场,而仅仅是用其把市场变化的不确定风险剔除掉。

  举个例子,当一家基金决定长期持有股票投资组合的时候,如果能在股指期货对冲,它就敢于长期投资,就算大盘波动也不会轻易卖出,这样现货市场就会更加稳定。但是,如果没有对应于其投资组合的股指期货,一旦大盘暴跌,即便看好自己的投资组合,也只能被迫砍仓,这样就会加大股市抛压,进而加剧股价波动。因此,机构投资者运用股指期货套期保值,很大程度上是为了更平稳高效地投资于现货市场,而非打压现货市场。

  专家提醒,投资股指期货,与投资股市完全不是一回事,散户直接操作风险很高。相比而言,机构持股市值大,在现货上腾挪余地较小,必须用股指期货来规避风险。

  股指期货市场扩大对外开放,也会给监管层带来更多新课题。因此,资本市场开放程度越高,越要加强市场监管,越要对风险有应对预案。涉及跨市场风险的领域,还要加强信息共享与政策协调。

  我国目前的交易制度是适合我国投资者结构以及市场实际情况的,但在某些方面与境外市场的交易制度有所差异。如何在市场开放过程中既照顾到境外投资者的交易习惯和合理需求,又兼顾我国市场的实际情况,是市场比较关注的问题。